CCT: cedola variabile, quando conviene

Il CCT (Certificato di Credito del Tesoro, oggi emesso nella forma CCTeu) è un titolo di Stato che, a differenza del BTP, non paga una cedola fissa: la cedola si adegua periodicamente all'andamento dei tassi di mercato. È tassato al 12,5% come tutti i titoli di Stato italiani, ma il suo comportamento rispetto ai movimenti dei tassi è l'opposto di quello di un BTP a tasso fisso.

Come funziona l'indicizzazione

La cedola del CCTeu è calcolata sull'Euribor a 6 mesi, rilevato periodicamente, più uno spread fisso stabilito al momento dell'emissione e che resta invariato per tutta la vita del titolo. A ogni data di revisione la cedola si aggiorna al nuovo valore dell'Euribor: se i tassi salgono, la cedola del periodo successivo sale; se scendono, scende. Il rimborso a scadenza resta comunque 100 di valore nominale, come per un BTP, e la durata tipica delle emissioni è di 7 anni.

Perché il prezzo oscilla meno di un BTP a tasso fisso

Il prezzo di un BTP a tasso fisso si muove in modo marcato quando cambiano i tassi di mercato, perché la sua cedola resta fissa e il prezzo deve adeguarsi per offrire il rendimento richiesto — è il meccanismo spiegato in Perché il prezzo dei BTP scende quando salgono i tassi. Su un CCT questo aggiustamento avviene già dentro la cedola, non nel prezzo: quando i tassi salgono, la cedola sale con essi, quindi il prezzo del titolo resta più stabile. È lo stesso motivo per cui la sua duration effettiva è molto più bassa di quella di un BTP a tasso fisso con la stessa scadenza nominale.

Il vantaggio in un contesto è uno svantaggio nell'altro

Se i tassi salgono, la cedola del CCT sale con essi: il titolo continua a offrire un rendimento in linea con il mercato, mentre un BTP a tasso fisso della stessa epoca di emissione resta bloccato sulla cedola vecchia e più bassa, e il suo prezzo scende per compensare.

Se i tassi scendono, succede il contrario: la cedola del CCT si riduce proprio mentre si vorrebbe un rendimento fisso più alto, e un BTP a tasso fisso comprato in precedenza mantiene invece la cedola più alta di allora, con il vantaggio di un prezzo che sale.

Non esiste quindi uno strumento oggettivamente migliore: il CCT protegge dal rischio di tassi che salgono, il BTP a tasso fisso protegge il rendimento se i tassi scendono. La scelta dipende dallo scenario che si ritiene più probabile, non da una regola valida sempre.

Cosa manca in questa sezione

Il catalogo e il simulatore di questo sito coprono oggi BTP a tasso fisso, BTP Italia e BTP Valore — titoli con flussi determinabili in anticipo con certezza. Il CCT ha una struttura diversa, perché le cedole future dipendono dall'Euribor che non è ancora noto: non è quindi incluso nel simulatore, per lo stesso principio per cui il sito non stima un dato che non può calcolare con precisione.

In sintesi

Il CCT paga una cedola variabile indicizzata all'Euribor a 6 mesi più uno spread fisso, con la stessa tassazione al 12,5% degli altri titoli di Stato. Il suo prezzo oscilla meno di un BTP a tasso fisso quando i tassi cambiano, perché l'aggiustamento avviene nella cedola: protegge meglio in un contesto di tassi in salita, mentre un BTP a tasso fisso rende di più se i tassi scendono e la cedola vecchia resta più alta di quella corrente.