BTP o ETF obbligazionario

Un BTP e un ETF che investe in titoli di Stato sembrano coprire lo stesso bisogno — esposizione a obbligazioni governative — ma si comportano in modo molto diverso su due punti che contano più del rendimento medio: se e come il rendimento è determinabile in anticipo, e come viene tassato.

La differenza che conta di più: la scadenza

Un BTP tenuto fino alla scadenza ha un rendimento determinato, non stimato: si conoscono in anticipo tutte le cedole e il valore di rimborso, quindi il rendimento effettivo a scadenza è un calcolo, non una previsione. Un ETF obbligazionario, salvo le rare varianti "a scadenza" (target maturity), non ha una data di scadenza: è un fondo che compra e sostituisce continuamente i titoli nel suo paniere, mano a mano che scadono. Vendere una quota significa incassare il prezzo di mercato di quel momento, che riflette i tassi correnti — proprio come vendere un BTP prima della scadenza, con la differenza che con l'ETF questa condizione non ha mai fine, perché non esiste un giorno in cui "torna alla pari" per definizione.

Fiscalità: 12,5% contro un'aliquota mista

I BTP italiani sono tassati al 12,5% su cedole e differenziale. Un ETF che investe in titoli di Stato applica invece un'aliquota mista, calcolata pro-quota in base alla percentuale di titoli di Stato ed equiparati white list presenti nel portafoglio del fondo in un dato periodo: la parte riconducibile a titoli di Stato sconta il 12,5%, il resto il 26% ordinario. Un ETF che investe esclusivamente in titoli di Stato italiani si avvicina quindi al 12,5%, ma un ETF governativo europeo diversificato — che è la scelta più comune per la diversificazione che offre — include anche emittenti non equiparati, con un'aliquota effettiva intermedia fra i due valori. Il principio è lo stesso spiegato in Quali investimenti si tassano al 12,5% e quali al 26%: serve leggere il regolamento del fondo per sapere l'esatta composizione.

Diversificazione contro concentrazione

Un ETF obbligazionario governativo distribuisce il capitale su decine o centinaia di titoli e spesso su più Paesi, riducendo l'impatto se un singolo emittente peggiora. Un BTP, o anche un portafoglio di più BTP italiani, resta concentrato sul rischio di credito di un solo emittente — lo Stato italiano. È lo stesso compromesso, in scala ridotta, che si affronta scegliendo se costruire una scala di scadenze con titoli singoli o affidarsi a un fondo che lo fa già internamente.

Costi

Un BTP tenuto fino alla scadenza non ha costi di gestione ricorrenti, solo l'eventuale commissione di negoziazione all'acquisto (nulla in collocamento) e l'imposta di bollo dello 0,20% annuo, dovuta comunque su qualsiasi prodotto finanziario in dossier — quindi anche sull'ETF. Un ETF applica in più un TER (costo di gestione annuo), trattenuto direttamente dal fondo: pesa poco sui singoli anni ma si somma nel tempo, ed è un costo che il possesso diretto di un BTP non ha.

Quando ha senso l'uno, quando l'altro

Il BTP ha senso quando si vuole un rendimento noto in anticipo su un orizzonte temporale preciso, senza costi di gestione ricorrenti, accettando la concentrazione su un solo emittente.

L'ETF obbligazionario ha senso quando si vuole diversificazione su più emittenti senza gestire titoli singoli, accettando che il rendimento non sia mai determinato in anticipo perché il fondo non scade, e un costo di gestione annuo che il BTP non ha.

In sintesi

Il BTP offre un rendimento noto in anticipo se tenuto a scadenza e una tassazione al 12,5% netta; l'ETF obbligazionario offre diversificazione su più emittenti a un costo di gestione annuo, ma non ha mai una scadenza propria e la sua aliquota fiscale dipende dalla composizione del portafoglio, non è mai automaticamente il 12,5%.